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现金奶牛双汇发展如何估值 市盈率是最好的评价标准

北京商报 | 2022-03-30 08:33:04

双汇发展2021年年报拟分红约45亿元,占报告期内净利比例超九成,如此豪气的分红让投资者欢欣鼓舞,感慨又一家慷慨分红的好公司出现了。双汇发展这样的公司,公司管理层本就把它定义为现金奶牛,它的估值标准或许与其他股票有所不同。

从双汇发展的年度利润看,公司2021年度的净利润还有所下滑,但是公司的现金分红仍然是几乎分掉全部利润,历年的现金分红策略也是如此,即投资者几乎可以预测,2022年度,2023年度乃至后面的每一年,双汇发展都会分掉几乎全部的净利润,这就是公司的现金奶牛策略。公司大股东通过现金分红拿走公司的现金,然后把这些现金以大股东的名义进行新的投资或者归还欠款。总之,大股东认可双汇发展当前的业务,但并不准备追加投资,也不准备增加经营项目,公司也不需要保留太多的现金储备。双汇发展已经进入很成熟的盈利期,公司的水平可以很好地反映出公司的投资价值,而公司的利润水平受到原材料价格和产品价格的影响会有所波动,但公司盈利转向亏损的可能性不大,也很难意外爆雷,只要不出食品安全问题,公司的经营会相当稳定。

那么这样的公司应该如何估值呢?对于这样成熟的工业企业,市盈率是最好的评价标准。公司股价受到预期利率的影响较大,即当前的20倍市盈率水平相当于投资者认可年化5%的收益率,但如果未来投资者预期利率仍有下降的空间,那么公司的股价还能上涨,但如果投资者认为利率有上行的空间,公司的股价将会下行。

当然,投资者并不能用简单的货币市场利率来对比公司的市盈率,因为货币市场利率代表的是无风险利率,而双汇发展仍然还是存在经营风险的。例如前面说到的食品安全问题,可能出现的疫情风险,还有劳动力成本上升,以及竞争对手竞争的风险等。因此,现金奶牛的利润水平也是有波动的,那么按照无风险利率确定的市盈率水平一般是公司估值的上限,如果公司能够通过期货市场锁定原材料成本,那么就能降低公司业绩波动的方差,这样就能提高公司业绩的稳定性,也有利于公司股价的提升。

因此本栏认为,投资者可以通过无风险利率确定公司股价的上限,然后按照公司经营的风险因素进行一定折扣的定价。所以本栏说,双汇发展当前的20倍市盈率水平虽然看起来比较合理,但是仍然存在一定的波动性,投资者此时买入双汇发展的股票,属于按照黄金的价格买黄金,并没有什么超额价值可以获得。但一旦出现可能的风险因素,投资者还可能会因此承担一定的投资损失,当然,与绝大多数的股票相比,双汇发展的安全边际确实是很高的。

标签: 双汇发展 报告期内 公司管理 现金奶牛

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